鋼鐵行業：基本面與估值雙探底 好轉需等待

　　四季度鋼價預計處于震蕩格局。當前中鋼協綜合指數為135.04點，月環比跌0.33%;長材和板材指數分別為142.96和130.37點，月環比分別跌0.63%和0.06%。四季度鋼材需求不會出現好轉，預計鋼價缺乏上漲動力;同時上游成本持續高企，鋼價成本推動因素較強，預計后市鋼價處于震蕩格局。

　　四季度鐵礦石協議價預計維持高位。根據季度定價規則，我們測算，四季度力拓定價基準在2.66美分/千噸度左右，對應62%品位的澳洲粉礦長協FOB價約165美元，較三季度略有下降，仍然維持在高位，鋼企成本壓力依然較大。

　　鋼材盈利回落明顯。我們模擬的天津市場主要鋼材品種線材、螺紋鋼、熱軋、冷軋和中板的最新毛利數據分別為284元/噸，264元/噸，4元/噸，-156元/噸和24元/噸。預計年內盈利狀況難以好轉。

　　鋼鐵股尚不具備大幅走強條件，短期行情或可期。根據我們測算的鋼材整體毛利與鋼鐵股走勢一致性的研究，我們認為鋼鐵股能夠大幅走強的前提條件是行業盈利能力出現好轉，下半年鋼材盈利能力難以改觀，預計行業四季度整體走強的概率不大。

　　四季度鋼鐵股投資主線。重點關注鐵礦石類上市公司、特鋼類上市公司以及低估值公司，主要包括攀鋼釩鈦(8.95,-0.14,-1.54%)、大冶特鋼(13.05,-0.16,-1.21%)、西寧特鋼(10.25,-0.25,-2.38%)、寶鋼股份(4.99,-0.06,-1.19%)、新興鑄管(8.27,-0.13,-1.55%)、河北鋼鐵(3.70,-0.01,-0.27%)等公司。